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盛屯矿业:钴业新星冉冉升起

时间:2018-03-14    机构:天风证券

公司发布2017年年度报告:报告期内,公司实现营业收入206.68亿元,同比增长62.61%;归属于上市公司股东的净利润6.10亿元,同比增长233.67%,增发摊薄后每股收益0.36元,符合市场预期。

新增钴业务带来利润增长。公司自2016年开始布局钴业务。报告期内,公司依托刚果(金)重要钴原产地,以原材料采购,委托加工,产品贸易的形式开展钴板块业务,实现营业收入23.46亿元,营业利润7.23亿元。是公司业绩增长的主要来源。

控制钴原料有望持续扩大。公司持股51%(集团子公司持股49%)的钴源新材建设的3500吨钴,10000吨铜综合利用项目有望于18年7月试车投产。届时公司有望控制更多钴原材料。

收购国内钴行业龙头,有望建立钴完整产业链。根据公司公告,公司停牌拟收购的珠海市科立鑫金属材料有限公司为钴的深加工企业。根据科立鑫官方网站介绍,科立鑫现有5000吨钴制品的生产能力,产品包括四氧化三钴,碳酸钴,硫酸钴,氧化亚钴和氯化钴,先后成为比亚迪、杉杉科技、天津巴莫、当升科技、湖南瑞翔、中信国安等国内大型钴酸锂生产企业的主要供应商。公司如果顺利完成收购,有望形成涵盖钴原材料,铜钴冶炼,钴产品贸易,钴材料深加工和钴回收完整的钴业务链体系。公司业绩也有望随着钴业务链条的完善而不断增长。

钴价有望持续上涨。在新能源汽车需求的带动下,钴价自2017年开始不断上涨。18年新能源政策的过渡期设置有望刺激车厂加大一二季度新能源汽车的生产和销售,超出市场预期。电池厂习惯于年末清理库存,产业链上钴库存较少,在传统淡季变成旺季的情况下,钴产品有望持续紧张,价格有望持续上涨。公司业绩有望随着钴价上涨不断增长。

铅锌铜有望继续增长。报告期内,公司主要矿山实现营业收入4.62亿元(同比增长33.91%),毛利3.32亿元(同比增长47.54%)。随着全球经济复苏,铅锌和铜的价格有望继续上涨。公司收购的恒源鑫茂矿业正在进行证照办理和矿山建设,华金矿业的矿山尾矿库也在重建中,有望为公司矿业产量继续增长贡献力量。

盈利预测与评级:我们将18-19年的盈利预测分别从非公开发行摊薄前的0.54元和0.65元上调至非公开发行后的0.54元和0.67元。对应目前价格8.65元,动态P/E分别为16倍和13倍。公司钴业务有望在2018年迎来量价齐升,业绩有望出现超预期增长,因此上调至“买入”评级.风险提示:新能源汽车产量低于预期的风险,钴价下跌的风险,公司铜钴生产线建设延期的风险,收购进展不顺利等风险。