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盛屯矿业:镍钴矿布局推进,上游资源有望深耕

时间:2018-05-28    机构:华泰证券

拟收购镍钴矿企股权,关注新能源上游产业链延伸

5月11日,公司通过议案,拟投资3000万美元获英国联合镍业有限公司(CNM)增发后32.01%股权,拟对穆纳里镍矿资源进行参股,并计划获取矿产包销权。镍钴是新能源汽车电池材料的重要上游品种,该次投资符合公司加强镍钴资源储备战略,对公司镍钴矿资源储备存在积极影响。我们预计若本次交易完成,公司镍矿资源实力有望得到较大提升,新能源电池材料产业链将进一步完善,后续建议继续关注镍钴矿的收购进度和镍矿复产进度,维持公司“增持”评级。

后续有望实现镍矿产品包销,镍钴上游资源布局持续突破

CNM现持有赞比亚南部的穆纳里镍矿的租赁权,其矿区的保有资源储量为4047600吨,主矿产镍矿品位0.93%,低品位钴0.05%。公告(编号2018-051)显示,穆纳里镍矿生产线建于2008年,注资后公司预计穆纳里镍矿将在6个月内复产,计划年产能可达4650吨镍和360吨钴。公司通过投资CNM公司,将以赞比亚穆纳里镍矿为起点,进一步扩大国际镍矿资源储备,同时通过与CNM签署镍矿产品的包销或销售协议,增强公司镍矿资源保障能力。

拟收购科立鑫拓展钴材料产能,有望实现利润增厚

公司于3月披露收购科立鑫公司预案,其子公司正在建设“年产10000吨钴金属(含10万吨车电池回收及3万吨三元前驱体)新能源材料生产线项目”,一期产品折合钴金属5000吨,计划于18年12月31日前建成投产。据交易承诺,科立鑫18-20年的累计净利润分别不低于1亿元、2.15亿元、3.5亿元。若收购成功完成,我们预计盛屯矿业(600711)将实现中长期钴业务规模的持续提升,同时公司的利润规模及每股收益将得到提升,我们预计交易后不会摊薄上市公司即期回报。

公司刚果金钴铜项目有序推进,18年钴冶炼产能预计释放

2017年,公司依托在海外市场已经具备的渠道、人才、国际经验优势,展开钴材料原矿采购、产品贸易、委托加工等方面业务。2017年佛年公司钴材料业务实现较快发展,实现营业收入23.46亿元,实现毛利7.23亿元;同时据年报披露,公司钴材料库存持续增加,上下游产业链业务的布局继续完善。据年报显示,非洲刚果(金)年产3500吨钴、10000吨铜综合利用项目进入了实施阶段,18年中有望实现投产。

钴镍业务布局推进,维持“增持”评级

由于18-20年钴价假设上调,对应适当上调公司盈利预测。预计18-20年公司营收分别为256.23、299.36、346.54亿元,归属于母公司股东的净利润分别为9.08、11.58、13.90亿元,18-20年盈利上调幅度分别为1.57%、1.76%、0.58%,对应当前股价的PE为20、15、13倍。参考可比公司18年PE估值平均水平24倍,给予公司18年PE23-25倍,对应上调目标价区间至12.42-13.50(前值为9.54-11.66元)。维持“增持”评级。

风险提示:钴镍等金属价格下跌超预期;矿山项目建设进度不及预期。