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盛屯矿业公司深度报告:三箭齐发,业绩上扬

发布时间:2017-04-16    研究机构:海通证券

投资要点:

三箭齐发,业绩上扬。2007年开始向有色金属采选行业战略转型,经过一系列的增资扩股及收购兼并,金属品种有金、银、铅、锌、铜、钨、锡等,产量不断上升,后续发展有力。2014年开始,公司加快业务布局,以金属矿采选、贸易及供应链增值服务为基础,形成了包括金属贸易、有色金属采选和产业链增值服务三大业务板块。

外延收购不断,发力矿山采选。公司主力矿山包括银鑫矿业、埃玛矿业、华金矿业。拥有的铜、铅、锌、金地质品位高,同时含银、钨、锡等,根据可采储量、矿山产能达产后均有数十年的服务年限。2016年公司最新增加云南保山恒源鑫茂矿业和大理三鑫矿业,分别在铅、锌、银及铜、钴方面储量丰富,增加了未来的发展潜力。公司合计拥有金属储量锌94.96万吨,铅60.14万吨,铜32.82万吨,锡4.77万吨,银0.16万吨,金24吨。

金属贸易及产业链增值业务持续高速增长。公司在有色金属行业经营多年,在金属矿山-冶炼厂-金属加工厂整个产业链积累了大量的客户。2016年公司金属贸易业务持续高速增长,实现销售收入121.35亿元,同比增长99.39%,实现毛利3.75亿元,同比增长327.28%。金属产业链增值服务业务实现营业收入2.27亿元,同比增长60.47%。

非公开发行提升公司竞争力。公司于2017年2月公布了2017年度非公开发行股票预案。公司计划募集不超过25亿元,募集资金将就公司矿山采选业务、产业链增值服务业务和公司财务状况进行补强。

投资非洲铜钴业务。公司将在刚果(金)建设年产3500吨钴、10000吨铜综合利用项目。项目位于刚果(金)科卢韦齐地区。科卢韦齐地区铜钴资源丰富,1941年开始采铜,现为重要的铜钴矿开采中心,交通便利。项目通过外购矿产品取得原料,生产氢氧化钴和阴极铜,预计建设期为13个月。

盈利预测与评级。2017年,公司将继续在有色金属采选业务、金属贸易业务、金属产业链增值服务业务上稳健增长。暂不考虑非公开发行新增股本,假定公司矿山采选业务产量达到2015年产量水平以上,预计公司2017-2019年EPS 为0.33元/股,0.54元/股,0.67元/股。考虑公司业务将受益于金属价格上涨,给予公司2017年27倍估值,目标价9元,买入评级。

不确定性分析。金属价格波动风险;刚果政局动荡风险。

海通证券自营(约定购回式证券交易专用证券账户)持有【600711盛屯矿业(600711)】超过总股本1%。

申请时请注明股票名称