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盛屯矿业(600711)2021年中报点评:上半年业绩表现亮眼 镍钴铜项目处于满产状态

时间:21-08-26 00:00    来源:国信证券

上半年归母净利润7.13 亿元,镍钴铜项目处于满产状态公司上半年实现营收231.38 亿元,同比+4.46%,其中自产营收66.92亿元,同比+108.99%;实现归母净利润7.13 亿元,同比增长约18 倍;实现扣非净利润6.70 亿元,同比增长约22 倍;实现经营活动产生的现金流量净额15.87 亿元,同比转正。

公司单二季度实现营收116.43 亿元,同比-12.13%,环比+1.29%;实现归母净利润2.97 亿元,同比+343.59%,环比-28.84%;实现扣非归母净利润2.48 亿元,同比+209.65%,环比-41.07%。公司二季度利润环比一季度有所下滑,主要是因为公司印尼镍金属项目在去年下半年投产,产能逐步爬坡,部分产量在今年一季度实现销售,二季度进入平稳运营的阶段。

公司今年上半年经营业绩同比实现大幅增长,主要是因为:1)市场对能源金属需求旺盛,价格上涨;2)公司投建的镍钴铜项目均处于历史最好的满产状态。其中,印尼镍金属项目于去年下半年投产,今年上半年顺利达产,经济效益显著;铜钴冶炼及四氧化三钴等材料产销量均较去年同期有大幅度提升,盈利能力持续增长。3)公司国内矿山及锌锗冶炼项目运行情况良好,产量较去年同期提升。

聚焦能源金属,上控资源,下拓材料

公司刚果(金)CCR 铜钴项目产能已达到年产4 万吨铜和3500 吨钴;CCM在建年产3 万吨铜和5800 吨钴项目预计将于今年年底试车投产;卡隆威矿山年产3 万吨铜和3600 吨钴预计将于2022 年建成并投产。

另外公司印尼镍金属项目于去年下半年建成投产,目前已达到满产的状态,之后产品可进一步加工为硫酸镍等镍盐的高冰镍,打通从红土镍矿到新能源用镍的路径。公司在国内拥有钴深加工企业珠海科立鑫,此外还入股了厦钨新能源。未来三年公司将形成12 万吨铜、4.5 万吨镍、1.6 万吨钴、30 万吨锌的年产能。

投资建议:首次覆盖,给予“买入”评级。

预计公司2021-2023 年营收为468.93/480.70/507.21 亿元,同比增速19.5%/2.5%/5.5%,归母净利润为15.17/17.89/27.69 亿元,同比增速2467.8%/17.9%/54.8%;摊薄EPS 为0.56/0.66/1.03 元,当前股价对应PE 为18/15/10X。考虑到公司前期在新能源产业链布局逐步进入回报期,深度聚焦能源金属及材料生产,未来仍有巨大成长空间,首次覆盖,给予“买入”评级。