盛屯矿业(600711.CN)

盛屯矿业(600711):拟定增投卡隆威 加码铜钴业务

时间:21-06-07 00:00    来源:广发证券

核心观点:

事件。公司发布2021 年度非公开发行A 股股票预案:拟竞价非公开发行不超过本次发行前公司总股本的 30%,即不超过 802,500,050股(含本数);拟募集资金总额(含发行费用)不超过 22.5 亿元。其中拟使用16 亿元用于卡隆威项目,6.5 亿元用于补充流动资金。

铜钴:铜钴产能扩张,有望提升盈利水平。公司积极布局的铜钴材料业务全产业链迎来收获:公司刚果(金)CCR(设计产能年产 3 万 吨阴极铜、3,500 金属吨粗制氢氧化钴)项目、珠海科立鑫(设计产能年产 4,500 金属吨四氧化三钴)项目已经稳定开展生产;刚果(金)CCM(设计产能年产 3 万吨阴极铜、5,800 金属吨粗制氢氧化钴)项目正在建造过程中。公司正逐步完成对铜钴金属采选、冶炼、深加工等各模块完整业务体系的布局。公司拟通过全资子公司卡隆威矿业有限公司实施,项目总投资人民币18.86 亿元;根据公司预案披露:项目预计税后内部收益率为 23.62%,投资回收期 4.58 年。我们预期随着上述项目的投产,公司铜钴产销量将不断增长,有望提升盈利水平。

镍:镍业启航,有望持续增厚公司业绩。公司2020 年报披露,合资公司友山镍业在印度尼西亚纬达贝工业园投建的年产3.4 万吨镍金属量高冰镍项目于2020 年9 月顺利产出第一批镍铁。公司2020 年镍产品营收达到2.64 亿元,毛利率28.79%。我们认为目前镍价高位运行,项目盈利水平有望提升。

投资建议。暂不考虑定增,预计公司21-23 年EPS 为0.40/0.53/0.68元/股。参考可比公司估值,给予21 年26 倍PE,对应合理价值为10.30元/股,维持 “买入”评级。

风险提示。项目投产进度及产能释放不及预期风险,金属价格波动风险,海外投资风险;资产减值、市场和其他风险等。