盛屯矿业(600711.CN)

盛屯矿业(600711):新能源金属布局走向收获期

时间:20-10-14 00:00    来源:国泰君安证券

本报告导读:

公司此前重点布局钴/镍两大能源金属品种,目前刚果金及印尼生产基地皆顺利投产;全球新能源大势将起,公司将持续受益于钴镍产能的释放。

投资要点:

首次覆盖增持评级。综合 PE 和PB 估值法,考虑到公司未来钴镍布局不断放量,业绩增厚,同时电动车行业蓬勃发展,将大力拉动钴镍需求,首次覆盖给予目标价7.02 元,预测公司2020-2022 年 EPS 0.18/0.36/0.44 元,对应2020-2022 年PE 40/19/16 倍估值,空间23%,增持评级。

加速布局钴镍资产,目前迎来收获期。钴方面,公司于2017 年开始进行钴材料业务布局,凭借在海外市场已经具备的渠道、人才、国际经验优势,2017 年开始自建刚果(金)项目,2018 年收购科立鑫,2020 年收购恩祖里项目,目前共计拥有3500 吨钴原材料产能。镍方面,与青山集团合作提供资源保障,公司共计持有印度尼西亚纬达贝工业园3.4 万吨高冰镍项目,于2019 年10 月开始进行设备安装,2020 年9 月5 日投产第一批镍铁,未来将直接生产高冰镍金属及硫酸镍。

新能源大势已起,公司持续受益产能释放。全球高镍三元趋势已经逐渐显现,钴镍作为其中的重要原材料将持续受益于行业大势。公司仍在扩张刚果(金)在建钴铜冶炼项目,并投资卡隆威矿山。随着三大钴铜项目逐渐投产,未来将实现产能迅速增长,预计2022 年底公司共计拥有刚果金钴产能12856 吨/年、阴极铜产能90000 吨/年。而公司镍项目随着产能的逐步释放,未来预计将贡献归母利润2.5-3 亿元/年。

催化剂:公司扩产项目顺利落地,新能源行业发展超预期

风险提示:全球疫情反复,地缘政治风险