盛屯矿业(600711.CN)

盛屯矿业(600711):高冰镍项目顺利投产 有望持续增厚业绩

时间:20-09-08 00:00    来源:长江证券

事件描述

公司发布对外投资进展公告,友山镍业在印度尼西亚纬达贝工业园投建的年产3.4 万吨镍金属量高冰镍项目1 号电炉于2020 年9 月5 日顺利出产第一批镍铁。

事件评论

镍项目顺利投产,未来有望持续增厚业绩。公司为友山镍业单一第一大股东,间接持股比例35.75%,华友控股、青山集团分别控制29.25%、35%股权。项目总投资4.07 亿美元,盛屯矿业(600711)约投资1.45 亿美元即10.24 亿人民币,根据规划,项目完全达产后高冰镍年产量43590 吨(镍金属量3.4 万吨),投产第一、二年分别达产70%、100%。镍项目的顺利投产有望增厚公司业绩,按照高冰镍价格9750美元/吨计算,项目投资内部收益率25.14%,回收期5.63 年,年均销售收入、税后利润分别为41704 万美元、9504 万美元。达产后,该项目每年有望为公司带来约2.4 亿人民币税后利润,经济效益丰厚。同时友山镍业已获得印尼政府10 年企业所得税减免批文,当地政策的支持有望进一步提升项目盈利能力。

率先卡位新能源镍原料布局,战略意义显著。友山镍业项目采用主流红土镍矿火法冶炼工艺,印尼当地红土镍矿资源供应相对丰富,与青山集团的合作也保障了项目稳定的矿石供应。汽车电动化的大浪潮下,伴随高镍化逐步推进,硫酸镍需求有望迎来高速增长,高冰镍是电池级硫酸镍的重要原料之一。友山镍业高冰镍项目作为A 股首个投产的印尼镍项目,有望为公司抢占行业先机,率先卡位新能源镍产业链布局,打通从红土镍矿到新能源用镍的道路,“钴+镍”的资源组合也为公司新能源业务长久发展奠定基石。

铜钴筑底、镍开新源,公司全面进军新能源材料领域,钴镍业务放量未来业绩可期。公司核心推荐逻辑有三:(1)钴材料业务全产业链布局,上控资源、中拓冶炼,下布钴盐材料,有望充分享受新能源行业红利,冶炼端产能步入高成长投放期,2022 年产能将跻身行业一线,板块量价齐升有望成为业绩增长的重要引擎;(2)印尼友山镍业高冰镍项目的投产抢占行业先机,未来有望持续带来业绩回报;(3)随钴镍项目逐步放量,公司业绩相对钴、镍价格弹性逐步增大,上游资源属性有望进一步抬升估值弹性。在钴价格中期趋势向上、大宗商品价格普遍回暖下,公司配置性价比凸显。预计公司2020-2022 年归母净利润分别为4.54 亿、7.62亿、10.69 亿元,对应PE29X、18X、12X,给予“买入”评级。