盛屯矿业(600711.CN)

盛屯矿业(600711):单季度业绩显着回升 刚果金项目放量明显

时间:20-08-12 00:00    来源:太平洋证券

事件:

盛屯矿业(600711)半年报显示,2020 年上半年公司实现营业收入221.65亿元,同比增加57.09%;归属于上市公司股东的净利润为0.44 亿元,同比下降31.52%。

点评:

1、单季度业绩同环比均显著回升:二季度单季,公司实现归属于上市公司股东的净利润为0.67 亿元,环比一季度亏损0.23 亿元,有着明显的改善,并且同比去年二季度大幅增加54.86%。

2、刚果(金)铜钴项目业绩和产能释放较大超预期:上半年刚果(金)盛屯资源共生产铜金属10305 吨,其中一季度产3758 吨,二季度产6547 吨;上半年共产粗制氢氧化钴1626 金属吨,其中一季度产625 金属吨,二季度产1001 金属吨。产量逐步爬坡的同时,项目实现净利润1.2 亿元,显著超出我们预期。

3、国内四环锌锗是同比较大拖累项。上半年锌加工费有所回落,导致四环锌锗整体利润仅有4005 万,同比较大幅回落。此外科立鑫受疫情及海外需求影响,实现利润2252 万,也相对疲弱。其他拖累项包括税金,管理费用和财务费用。同时对联营企业和和营企业投资收益、公允价值变动收益也较大影响了业绩。

4、整体看我们仍然维持推荐,基于:1、刚果金业绩超预期,这是主要弹性来源和业绩增长点,也是我们持续推荐的基本逻辑;2、当前钴价能保持高位,国内冶炼厂原料维持紧缺状态,年内钴价中枢仍有抬升空间。

5、投资建议:我们预计公司2020-22 年归母净利3.76/7.81/12.59亿元,EPS 为0.16/0.34/0.55 元。半年报反映出基于铜钴业绩弹性的推荐逻辑进一步强化,因此维持买入评级,6 个月目标价8.5 元。

6、风险提示:钴价大幅波动风险、产能投放进度不及预期。