盛屯矿业(600711.CN)

盛屯矿业(600711):乘三元之风 钴业常青 镍业启航

时间:20-07-06 00:00    来源:广发证券

发力新能源金属,钴镍业务深入布局。公司开拓新能源金属业务板块,加速投建海外项目,如印尼高冰镍项目、刚果金钴冶炼项目,目前新能源金属板块业务已初具规模。钴产业链一体化推进,进入主流正极材料供应链,盈利水平提升;镍项目即将投产,贡献利润。

钴:钴业常青,产业链一体化推进,提升盈利水平。根据近期金融时报报道,特斯拉或从嘉能可采购钴,表明动力电池行业钴需求仍在;同时未来消费、动力电池需求修复,钴价有望反弹;钴行业估值有望提升。

公司积极布局的钴材料业务全产业链将迎来收获:现有刚果(金)铜钴项目年产能 30,000 吨铜、3,500 吨粗制氢氧化钴(金属量),正在积极推进刚果金年产 30,000 吨铜、5,800 吨粗制氢氧化钴(金属量)湿法项目和恩祖里卡隆威铜钴矿山的建设。未来钴深加工产品产能有望达到1.5 万金属吨。同时公司钴产品进入厦钨等主流材料厂供应链。

镍:乘三元之势,携手青山,布局印尼,镍业启航。INSG 预计到2030年,电池用镍的镍消耗量将达到75 万吨。伴随印尼矿业禁止原矿出口政策落地,当地建厂成为趋势。盛屯矿业(600711)3.4 万吨镍金属量高冰镍项目,携手青山集团,预计2020 年下半年投产。根据公司公告,项目投产后预计年平均销售收入、利润总额分别为41,704、12,657 万美元。

投资建议。我们预计公司2020-22 年EPS 为0.18/0.36/0.52 元,按7月3 日收盘价对应PB 为1.26/1.16/1.03 倍。对标行业可比公司2020年均值为4.3 倍PB,公司过去3 年平均PB 为1.98 倍;考虑公司镍项目即将投产贡献利润,钴业务估值修复;因公司业务多元,给予20年1.5 倍PB,合理价值为6.14 元/股,维持 “买入”评级。

风险提示。项目投产进度及产能释放不及预期风险,金属价格波动风险,海外投资风险;资产减值、市场和其他风险等。