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盛屯矿业:拟发行股份购买资产,完善钴加工业务体系

发布时间:2018-03-26    研究机构:华泰证券

拟发行股份收购科立鑫,向钴加工产业链持续延伸

3月23日公司发布《发行股份购买资产暨关联交易预案》,拟通过向特定对象非公开发行股份的方式,购买林奋生、珠海科立泰、廖智敏、珠海金都合法持有的科立鑫100%的股权。经预案初步估计,科立鑫全部股东权益的预估值不低于12亿元,按发行价格7.89元/股计算,交易涉及的发行A股股票数量合计1.52亿股。科立鑫公司主营为钴产品加工,我们预计若本次交易完成,公司钴材料产业链将进一步完善。维持公司“增持”评级。

科立鑫为国内领先钴材料企业,规划建设年产1万吨钴金属项目

科立鑫长期从事钴氧化物的研发、生产及销售,在技术研发、原料供应和客户销售等方面均拥有较强的竞争力,目前钴年产能超过5000吨。据交易预案显示,科立鑫下属全资子公司大余科立鑫建设的“年产10,000吨钴金属(含10万吨车电池回收及3万吨三元前驱体)新能源材料生产线项目”,一期产品折合钴金属5000吨,计划于18年12月31日前建成投产。若收购成功完成,我们预计盛屯矿业(600711)将实现中长期钴业务规模的持续提升,市场份额和行业竞争力将再上层楼。

18-20年利润承诺累计超3.5亿元,收购后有望持续增厚公司盈利

据交易预案披露,17年科立鑫营收预计超过5亿元,归母净利润预计超过9200万元。同时,科立鑫控股股东、实际控制人林奋生在本次交易中承诺,2018-2020年的累计净利润分别不低于1亿元、2.15亿元、3.5亿元。据盛屯矿业预计,交易完成后公司的利润规模及每股收益将得到提升,本次交易不会摊薄上市公司即期回报。基于我们的盈利预测,若按照交易预案披露的发行股本数和利润承诺估算,对应交易完成后18年EPS可达0.54元,高于交易前盈利预测水平。

公司刚果金钴铜项目有序推进,18年钴冶炼产能预计释放

2017年,公司依托在海外市场已经具备的渠道、人才、国际经验优势,展开钴材料原矿采购、产品贸易、委托加工等方面业务。报告期内钴材料业务发展迅猛,实现营业收入23.46亿元,实现毛利7.23亿元;同时据年报披露,公司钴材料库存持续增加,上下游产业链业务的布局继续完善。报告期内,公司围绕钴材料全面布局,非洲刚果(金)年产3500吨钴、10000吨铜综合利用项目进入了实施阶段,18年中有望实现投产。

钴业务利润持续增厚,维持“增持”评级

公司钴产业布局持续推进,由于本次交易仍具备不确定性,暂不考虑此次收购影响。预计18-20年公司营收分别为254.40、297.76、344.53亿元,归属于母公司股东的净利润分别为8.94、11.38、13.82亿元,对应当前EPS为0.53、0.68、0.82元,维持盈利预测水平,对应当前股价的PE为16倍、13倍和11倍。参考可比公司18年PE估值平均水平19倍,给予公司18年PE18-22倍,对应合理市值区间为160.92-196.68S亿元,对应目标价区间为9.54-11.66元。维持“增持”评级。

风险提示:钴等金属价格下跌超预期;项目建设进度不及预期。

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