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盛屯矿业:拟收购科立鑫,钴市新秀扬帆起航

发布时间:2018-04-12    研究机构:兴业证券

盛屯矿业(600711)发布2018年一季报及拟非公开发行股份收购科立鑫100%股权:1)2018Q1,公司营业收入58.13亿元,同比增长81.6%,环比下降26.87%;归母公司净利为1.55亿元,同比增长64.44%,环比下降33.19%;2)公司拟以7.89元/股向林奋生(82.54%)、珠海科立泰(15.46%)等股东发行1.52亿股支付收购科立鑫100%股权,交易作价12亿元;交易完成后,林奋生持有的上市公司6.86%股份,珠海科立泰持有1.29%股份;同时,实际控制人林奋生业绩承诺2018-2020年扣非净利润累计分别不低于1/2.15/3.5亿元。

公司2018年第一季度业绩增速整体符合预期,业绩变化的主要原因在于:1)营收环比大幅下滑26.9%,但历年来第一季度营收均呈环比下降的趋势,营收存在一定季节性;2)营业成本环比下降21.9%,低于营业收入下降幅度,致整体产品毛利率下滑至4.8%;3)整体三项费用小幅抬升15.7%至1.44亿元,并且管理费用不增反减,同比下降6.37%至3936万元;4)受益于非定向增发投资者未履约相关保证金收入,营业外利润达1953.8万元,同比增利2074万元;5)受益于在进行金属贸易时,在期货市场购买期货产品规避价格波动风险,金属价格波动导致公允价值变动收益为1329.95万元,同比增利约3357万元。

拟收购科立鑫100%股权,钴市新秀再起航。科立鑫原材料为钴冶炼中间品等,原料供应商为类似于优美科、嘉能可等国际矿业公司或大宗商品贸易商,原材料供应端有保障,并且核心客户均为大中型正极材料企业。目前,科立鑫具备3000钴金属量产能,并拟建设1万吨钴金属项目,其中包括10万吨动力汽车电池回收和3万吨三元前驱体项目,一期预计18年年底投产,产品为5000吨四氧化三钴,6250吨电池级高纯硫酸钴;二期产品为6250吨电池级高纯硫酸钴,3万吨三元前驱体,计划2020年建成投产。两期项目完成后,科立鑫每年将增加1万吨钴金属产能,预期达产年度的销售收入可达84.25亿元。

落实到业绩,收购标的盈利能力强劲,将助力公司业绩再次腾飞。2017年,科立鑫营业收入超过5亿元,归母净利润达到9286万元。值得注意的是,四氧化三钴产品采取来料加工并收取加工费和常规进料加工两种销售模式,2017年10月之前,科立鑫无进料加工收入,2018-2020年通过进料加工方式向优美科提供的钴金属量均不超过1500吨,业绩也将将伴随钴价上涨而充分受益。在科立鑫2018-2020年的扣非净利润累计分别不低于1/2.15/3.5亿元业绩承诺下,未来盈利更有保障性。并且,公司已在刚果(金)开工建设年产3500吨粗制氢氧化钴(金属量)湿法生产线项目,项目投产后,公司上中游产业布局或将起到互相协同效果。公司将逐步涵盖“钴原材料+铜钴冶炼+钴贸易+钴深加工+钴回收”的完整业务体系。

除此之外,公司在上游钴矿资源布局方面也在不断加码。2017年2月,公司认购大理三鑫矿业35%的股权(拥有铜钴矿详查勘查许可证探矿权);2017年4月,公司与大股东盛屯集团旗下的全资子公司盛屯稀有材料共同投资设立了钴源科技,分别持股51%和49%,钴源科技在刚果(金)地区总投资1.29亿美元实施年产3500t钴、10000吨铜项目;2017年12月,公司继续以600万美元现金认购英国CMI25%的股份(持有赞比亚Horizon铜钴矿12.5%股份、姆纳里镍矿5.9%股份)。

风险提示:自身钴矿项目进度大幅低预期,新能源汽车销量不及预期等,钴价大幅下跌等。

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