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有色金属行业周报:铜铝库存双改善利好价格上行 锂盐采购季开启新轮涨价

时间:21-11-15 19:46    来源:东方财富网

贵金属:经济复苏乏力掣肘流动性收紧进程,高通胀下金价有望跑赢大宗商品价格。

①名义利率:美国10 月未季调CPI 年率再超预期(实际值6.2%,预期值5.8%,前值5.4%),触及30 年以来新高。9 月批发销售月率录得1.1%,大超预期值0.4%与前值-0.9%。而11 月美国消费者信心指数初值仅为66.8,低于前值71.7 与预测值72.4,为近十年以来最低值。结构上看,美国制造业与服务业经历9、10 月复苏后小幅拉动就业水平,就业岗位大幅增加并带动就业者工资水平。同时美国正式启动资产购买缩减,力度较倾向于维持现有流动性环境。但11 月受供应链受阻及能源成本激增,居民工资提升并未改善消费能力,消费者信心指数大幅下滑。在保障经济复苏&就业水平背景下,提高流动性收紧力度将放慢修复进度,高通胀环境或持续至2022 年上旬时点,对应黄金迎来较优质回报期;②通胀预期:从债券市场交易结果看,尽管美国10 月通胀水平超预期并有进一步上行压力,市场并未押注美联储将提前收紧流动性,隐含通胀仍呈上涨趋势。考虑到推升通胀的因素短期较难平稳且后续经济存下行压力,金价有望阶段性跑赢大宗商品行情。建议关注:赤峰黄金、山东黄金。

基本金属:价格回落后关注短期库存边际变化;铝价已现成本强支撑。铜:①供给方面, 随着西北地区疫情管控干扰放松,当地冶炼厂原料供应恢复正常,本周铜精矿TC加工费在连续三周下降后环比小幅回升,重回长期上行趋势。国内铜冶炼生产有序恢复,总量仍处于低位。LME 高升水价格下,国内多家铜冶炼厂将在四季度加大出口力度,国内库存延续去化,国内外强back 升水结构验证全球低库存去库预期。②需求方面, 限电缓解令11 月加工端开工率环比多数修复。SMM 预计11 月铜杆企业开工率环比增加4.39%至70.96%,11 月铜管企业开工率环比上升4.06 至80.01%,11 月铜板带行业的开工率环比增加1.32%至75.51%。此外,国内地产政策松动修复之前过于悲观的市场预期,市场情绪由弱消费现实转向悲观预期修复,利多铜价。全球总库存续降,LME 库存低至10 万吨水平,低库存去库预期仍为铜价核心看多逻辑。(2)铝:①供给方面:电解铝生产延续限产情况,SMM 统计目前国内电解铝运行产能3732 万吨/年,开工率85.0%。11 月后煤炭供给好转,多省限电压产压力下滑,电解铝产能虽难复产但部分省份进一步减产压力舒缓,预计11 月将维持现有开工水平;②成本方面:动力煤价格触底企稳,电解铝成本脱离剧烈波动阶段。氧化铝价格开始回落,以周五期货价格测算,自备电厂电解铝企业基本实现盈亏平衡,外购电成本以0.4 元/度测算下非自备电企业实现单吨盈利1186 元。向后看,由于液碱价格仍处下跌区间,若氧化铝价格重回3000 元/吨,则单吨成本下降1930 元/吨,但目前成本端仍形成有效支撑;③需求方面:国内表观库存去库0.96 万吨,为10 月以来首次去库,下游采购恢复。江苏、河南地区限电情况缓解,型材端采购明显修复。短期看,市场库存重新转为累库已经兑现,后续铝价预计呈易涨难跌走势。建议关注:紫金矿业、中国有色矿业、明泰铝业、金诚信、南山铝业、索通发展、神火股份、天山铝业、中国铝业、云铝股份。

能源金属:锂盐再迎“抢货”行情;镍价成本支撑边际弱化。(1)锂:在下游节前补库前置&供给收缩担忧下,锂价再开上行趋势。百川统计锂精矿长协均价已达1745 美元/吨,成本推升下锂价预计持续上行;(2)镍:供需双稳行情延续,限电生产影响减弱但下游采购尚未恢复。目前镍豆溶解硫酸镍经济性优于镍中间品,而伴随液碱价格下移,硫酸镍利润空间开始恢复,成本支撑弱化下镍价短期或发生回落;(3)钴:动力、数码、小动力等应用场景未对钴需求形成明显拉动,钴价波动重心仍跟随成本端变动。而11 月为海外金属钴采购长协窗口期,多重因素影响下预计钴价短期维稳。建议关注:天华超净、华友钴业、西藏矿业、赣锋锂业、盛屯矿业(600711)、天齐锂业、雅化集团、厦门钨业、厦钨新能、盐湖股份、寒锐钴业、金力永磁、浙富控股。

新能源景气延续带动EV 金属行情,低库存支撑铜铝价格韧性。(1)EV 金属高景气叠加产业链补库诉求,锂价有望延续上行;(2)铜铝低库存&成本上移巩固价格高位。

风险提示:全球经济复苏不及预期风险、全球疫情发展超预期风险、政治风险等。